国金证券：给予奥特维回购评级

2022-04-15国金金融机构股份有限母公司姚遥,独孤信甸对奥特维进行学术研究并释出了学术研究报告《在手订购极低速增长，键合机敞开第二孕育斜率》，本报告对奥特维得出转售评分，现阶段股价为184.51元。

奥特维(688516)

惨案

2022年4月14日，母公司释出2021年简报，母公司年均充分利用营业利润20.47亿元，增加值+78.93%；充分利用归母盈利3.71亿元，增加值+138.63%；毛利率37.66%，增加值+1.6pct；净利率17.95%，增加值+4.3pct。其中的Q4单季度充分利用营业利润6.19亿元，增加值+26.20%，环比+22.57%；充分利用归母盈利1.43亿元，增加值+66.34%，环比+68.24%，超出商品意味著。业绩简评

在手订购饱满助力业绩极低增，新产品结构设计改进维护短期内低成本利润：母公司2021年新签署购42.81亿元（以下订购口径均含税），增加值+60.52%；在手订购42.56亿元，增加值+77.41%。难以实现母公司上市公司的订购荣膺知间隔，在手订购前提可以在短期内完成荣膺知，为母公司2022年业绩提供强有力支撑。尽管现阶段母公司上市公司新产品的原材料成本大大上升，但母公司通过新技术创新提升新产品性能、改进新产品结构设计等方式，努力控制有鉴于此助长的岌岌可危影响，预估有鉴于此对于短期内母公司毛利率的影响将控制在1pct以内。

短期内串焊机附加+储备升级一般性极低，光伏电子设备业务增速将显著超过行业增速：串焊机作为光伏组件电子设备中的的主要环节，在工艺端需要同时兼容太阳能电池端和电池组端的新技术不断进步，因此将充分得益于附加装机极低增所助长的组件生产线扩张需求及储备单方面电子设备生产线替换。在TOPCon与HJT等新型电池组新技术之外，母公司均有相关新产品新技术研制出，并现在的产品导向IP投入生产使用，预估母公司的串焊机优势在N型新技术投入生产时期将在此之后沿袭。同时，母公司于单晶炉领域的生产线将于2022年Q1末打满，将实质性提升光伏电子设备利润。

矽键合机喜荣膺通富的产品订购，第二孕育斜率已敞开：母公司自研矽铝线键合机于4年末荣膺通富微电20台的产品订购，打破极低端键合机自产垄断态势。根据大清国数据，2021年中的国矽键合机自产金额为15.86亿美元，前提依赖自产，国产替代空间巨大。母公司的键合机在荣膺头部供应商的公认后，将不会订购间隔仅仅不会缩短，小部分供应商将根据头部母公司卖给情况不下线而直接卖给。预估母公司去年键合机订购将加速放量，有望创出1亿元。

利润调整与融资建议

根据母公司的在手订购情况及最新业务十分困难，预期母公司2022-2024E盈利计有5.4、7.5、8.8亿元，对应EPS计有5.5、7.6、8.9元，对应PE计有34、24、21倍，维持“转售”评分。

风险查看：新新技术渗透到稍逊意味著，研制出十分困难稍逊意味著，限售股解禁风险。

该股近期90同一时间总共7家的机构得出评分，转售评分6家，股份评分1家；过去90同一时间的机构最大限度均价为272.93。金融机构之主星估值分析工具显示，奥特维（688516）好母公司评分为3.5主星，好价格评分为1.5主星，估值综合评分为2.5主星。(评分范围：1 ~ 5主星，最极低5主星)

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