信达证券：给予派能科技回购评级

2022-05-08南丰商业银行股份有限新公司张鹏,武浩对受命能新材料进行科学研究并公布了科学研究报告《高功率市场需求期望高增，户储一条龙扬帆起航》，本报告对受命能新材料得出结论出售估价，近期股价为166.5元。

受命能新材料(688063)

政治事件：新公司公布2021年年度报告与2022年一季报，2021年实现支出20.63亿元，销售支出上涨84.14%；归母财年3.16亿元，销售支出上涨15.19%；扣非归母财年3.01亿元，销售支出上涨11.47%。2022Q1支出8.14亿元，销售支出上涨216.18%；归母财年1.01亿元，销售支出上涨70.45%；扣非归母财年0.99亿元，销售支出上涨72.69%。

点评：

馀投生产量释放，更好反之亦然下游期望。受俄乌冲突受到影响，叠加国家能源商品价格推高，户用高功率期望减低。新公司馀投工程项目固态锂离子及该系统工程项目前两期建成投产，2021上半年新公司已形成年产3GWh电芯生产量和3.5GWh该系统生产量，新公司届时到2022上半年，馀投工程项目未完成建设工程项目，固态电芯与锂离子该系统生产量将达7Gwh、8Gwh。

一季度调价落地，营收能力得到重建。受原材料涨价受到影响，2021年新公司毛利息30.03%，销售支出-13.49pct，白莲利息为15.33%，销售支出-9.18pct。2022Q1产品提价成效显现，毛利息较2021Q4环比改善3.71pct至27.50%，白莲利息为12.44%，环比2021Q4改善4.00pct。

加大共同开发设计国际化，夯实竞争军事优势。新公司过后减低共同开发设计投入，2021年、2022Q1新公司共同开发设计开支分别为1.56、0.62亿元，销售支出减低114.30%、151.1%，占营业支出的7.55%、7.66%。新公司已合乎电芯、介面、锂离子管理该系统及热量管理该系统等核心部件的自主性共同开发设计和生生产量力，自主性品牌占比在90%-95%。新公司积极开发设计替代新技术，2021年第一代钠离子锂离子产品未完成小试，酰锰铁锂正在共同开发设计。

客户资源优质，市场需求份额落后。根据IHSMarkit统计，2020年新公司已成全球户用高功率Top2，名列Tesla。国际市场需求，新公司在国家、非洲市占率较高，新公司与大英帝国最大新能源该系统供应商Segen、比利时落后的光储该系统供应商Krannich、博洛尼亚高功率落后的高功率该系统供应商Energy等建立长期合作。国内市场需求，为中兴通讯提供无线电通信基站后备锂锂离子，大容量高功率锂离子在人口众多、可核能发电、微电网实现商用。

营收得出与投资估价：我们届时新公司2022-2024年营收分别是54.76、79.44、107.22亿元，销售支出上涨165.5%、45.1%、35.0%；归母财年分别是6.03、11.66、16.85亿元，销售支出上涨90.8%、93.3%和44.5%。近期股价对应2022-2024年PE分别为42.73、22.11、15.30倍，保持稳定“出售”估价。

可能会诱因：金融业期望不及短期内可能会；原材料商品价格波动可能会；多国业务汇兑逐日可能会。

商业银行之亮统计数据中心根据近三年公布的研报统计数据量化，东吴商业银行曾朵红科学研究员团队对该股科学研究相当深入，近三年得出准确度均值为69.94%，其得出2022年度归属财年为营收6.56亿，根据现价量化出来的得出PE为39.36。

最新营收得出明细如下：

该股最近90亮期共有11家私人机构得出结论估价，出售估价8家，增持估价3家；过去90亮期私人机构目标均价为177.25。商业银行之亮估值分析工具结果显示，受命能新材料（688063）好新公司估价为3亮，好商品价格估价为2亮，估值综合估价为2.5亮。(估价范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上内容由商业银行之亮根据官方网站的资讯收集，如有解决办法商量连系我们。