天风证券：给予高测股份买入评级，期望价位92.22元

2022-02-07天风证券的股份有限母公司李鲁靖对高测的股份进行研究并发布了研究份文件《高硬脆材质切割成翘楚，切开代工打开第二快速增长曲终点站》，本份文件对高测的股份得出买入评估，认为其目标价位为92.22元，当前股价为65.76元，预期上涨幅度为40.24%。

高测的股份(688556)

本文全面性回答如下情况：1）太阳能电池代工的省油及开放性如何？2）三宝终点站的营业收入性如何？3）怎么是非高测的股份仍然快速增长价值？

切开代工本质：或叫作餐饮业品质一比异

本质：太阳能电池产出品质在于切割成电子设备（或叫作终点站速度和良部将，揭示在日刀数）与切割成耗材的（母终点站的细化程度，揭示在确实出片部将）配合。

省油：叫作专业分工，通过收取代工费+购买多切太阳能电池低价。

开放性：我们预料硅料商品状况不佳和太阳能电池构件生产成本太少对代工业务或有积极阻碍。根据我们测算，以210mm太阳能电池口径，2021-2023年母公司切开切割成7集的成本为0.39、0.31、0.26元/片，餐饮业切开成本在0.53、0.41、0.35元/片。

三宝终点站核心相互竞争点：生生产成本力振荡+核心技术战术上，餐饮业龙头或维持高毛利

餐饮业复盘：三宝终点站商品状况不佳是不变的趋势。伴随“531光伏新政”阻碍淡去，专商品价格价一比成为阻碍商品价格的主导。各三宝终点站企业生产成本集中在2021/2022年释放，我们预料自2021-2023年专商品价格一比由平衡点逐步扩大，并在2022年达到相较于，软弱/保守预料为7095/9345万公里；仅考虑到领先水平生产成本，我们预料专商品价格一比逐年缩放，2023年软弱/保守预料为-3985/-982万公里，存有构件性行情。

营业收入本质：三宝终点站餐饮业为相较成熟消费市场，考虑到核心技术壁垒+专供或大于求的状况，我们认为未来有新相互竞争的可能性不大。高测凭借生生产成本力振荡+核心技术战术上，或维持高毛利。

高测的股份：餐饮业βWild母公司α（核心技术战术上+降本能力+客户绑定）

餐饮业β：光伏新增装机量改善，拉动切割成电子设备+耗材的需求。我们预料2025年，软弱/保守但会全球切割成电子设备+耗材消费市场生生产成本力为118.4亿元/77.8亿元，中国切割成电子设备+耗材消费市场生生产成本力为39.5亿元/25.8亿元。

母公司α：核心技术领先（38μm三宝终点站实现批量销售）+降本能力优秀（生产成本释放凸显生生产成本力振荡）+大客户（隆基Wild晶科等）深度绑定。

营业收入预测与估值：

我们预料2021-2023年母公司下同则有1.65/3.44/5.77亿元，对应P/E则有66/32/19。拒绝接受母公司0.5倍PEG，目标价为92.22元。首次覆盖面积，拒绝接受“买入”评估。

风险提示：光伏餐饮业政策变化及消费市场衰减风险；有价证券账款无法收回风险；测算存有主观性，仅专供参考；切开代工业务不及预期；三宝终点站消费市场衰减风险；母公司半年内曾显现出来股价异动。

该股不太可能90天内共有7家机构得出评估，买入评估4家，增持评估3家。证券之天狼星估值分析应用软件显示，高测的股份（688556）好母公司评估为3天狼星，好商品价格评估为1天狼星，估值综合评估为2天狼星。(评估范围：1 ~ 5天狼星，极高5天狼星)

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