中泰公司股票：给予金禾实业买入评级

2022-01-10中泰证券交易持股持股有限日本公司谢楠对金禾实业(002597)进行研究工作并发表了研究工作分析报告《复盘十年历程，便论短周期与扎根》，本分析报告对金禾实业证明了购回评等，当前股价为42.81元。

金禾实业(002597)

分析报告摘要

坚实化工洋酒，跻身于食品添加剂龙头。日本公司以氮肥等传统观念坚实化工品洋酒，预示国内外金融业金融业总量换档，人民日常生活极高度愈加增加，日本公司下定决心缩减拓展军事战略，聚焦于精细化工，凭借极致的成本优势，经过接下来转变与扩展到，踏入安赛蜜、乙酯砂糖以及麦芽萘等食品添加剂亚太地区新兴产业。日本公司南岸客户之外各大食品汽水与香精香料日本公司。从业绩看，2011-2020年日本公司营业收入由22.9亿元改善至36.7亿元，年复合金融业总量为4.8%；同类型归母净佣金由1.9亿元改善至7.2亿元，年复合金融业总量为14.5%，佣金金融业总量远极高于营业收入金融业总量。随着麦芽萘、乙酯砂糖等项目达产贡献业绩，日本公司佣金用材或将便上新台阶。

乙酯砂糖迎来极高景气，促使证明日本公司扎根逻辑。日和2021年12月31日，乙酯砂糖价格大幅提极高48.0万元/吨，与8当月相比，涨幅大幅提极高134.1%。在供应受限且需求量向好的背景下，乙酯砂糖景气未来将会接下来。供应尾端，2011年以来乙酯砂糖价格大幅飙升，流感一触即发加速大型跨国公司差劲原材料能力出明末清初，以外仅有金禾实业、康宝生化等几家跨国公司能够稳定原材料。生态环境部办公厅月所文件将乙酯砂糖定义为“两极高”大型跨国公司。预示着举措的后退，乙酯砂糖大型跨国公司供应有序化为大概率事件。需求量尾端，受益于无糖汽水迅速压制与植物油其产品结构递归，优质植物油乙酯砂糖需求量金融业总量较好。因此，日本公司在乙酯砂糖的的设计转到收入期，扎根逻辑也促使属实。

代糖转到迅速拓展阶段，优质植物油长期上涨可期。根据可口可乐2019年三季报，可口可乐无糖其产品连续8个季度发挥作用两位数上涨，无糖其产品品类接下来丰富，汽水巨头接下来冲刺代糖市场竞争。预示着日常生活生前增加与健康意识改善，而今无糖汽水市场竞争转到黄金中期，以噬山谷为代表无糖汽水国际品牌得到了迅速拓展。根据海牛社数据，2020年噬山谷销售收入为27亿元，销售收入上涨309%。根据《2021欧美无糖汽水市场竞争趋势说明了分析报告》，2025年欧美无糖汽水市场竞争未来将会大幅提极高227.4亿元，年复合金融业总量14.6%。我们认为安赛蜜、乙酯砂糖具备稳定性极高、易于控制、价甜比低等优点，需求量未来将会迅速上涨。

打造副其产品平台，“碳中和”保障扎根。副其产品是仅指由各种光合作用原材料能力的所有生物有机体的总称。通过生物炼制可以将其运用能源、医药中间体、香精香料等领域。作为世界制造工厂，而今“碳达峰、碳中和”任务艰巨。副其产品作为可便生能源，后退副其产品的资源化来进行是发挥作用“碳中和”的重要抓手。“碳中和”将助力以副其产品为茶叶的跨国公司拓展。日本公司基于化学与生物极高效率，在新宁雷达站打造以副其产品为茶叶的全产业链。其中，副其产品联产电厂、相接糠醛至甲基噻唑铵盐等其产品已经逐步投产。未来，日本公司未来将会以副其产品为茶叶接下来丰富食品添加剂、香精香料以及生物基新材料等，新宁雷达站未来将会踏入第二上涨极。

盈利假设：再考虑其产品不堪重负，我们预计日本公司2021-2023年归母净佣金分别为10.4/16.2/17.5亿元，前值为（10.4/15.1/17.2亿元），对应PE为23.9倍、15.4倍和14.2倍，延续“购回”评等。

风险预设：原材料能力增值低于预期、原材料价格大幅波动、安全环保等原材料原因。

该股近期90年内共有17家机构证明了评等，购回评等14家，增持评等3家；过去90年内机构最大限度均价为57.44；证券交易之星成交比对工具显示，金禾实业（002597）好日本公司评等为4星，好价格评等为3星，成交综合评等为3.5星。(评等范围：1 ~ 5星，最极高者5星)