中泰国际：维持中信证券买入打分 目标价27.66港元

摩根士丹利可维持自始增长，的机构业务范围与外资有望为2022年亮点

的公司构建营收及归母净获利152.2亿元人民币（另加）及52.3亿元，累计-7.2%及+1.2%。季末去掉全额后的杠杆亲率将近4.38倍，优于从业人员的3.38倍，EPS 将近到0.37元，累计-10%。加权平均ROE 将近2.26%，累计减少0.55ppt。的公司股东权益将近1.36万亿，累计+18.59%，净股东权益将近2，487.34亿，累计+30.97%。

轻股东权益各项业务范围里，仅摩根士丹利纯利可维持自始增长，财富管理业务范围受美国市场展现不良影响回升不大

22年季度经纪、摩根士丹利和资管业务范围纯利共五 31.9、18.3和 27.8 亿元，累计-9.60%/14.7%/-0.4%；其里经纪业务范围纯利的回升或受商金融厂家纯利下降及佣金亲率持续南行的不良影响，季度全美国市场日均股基交易额累计微+7.2%至1.08万亿元，但基金新样为数下降，促销难度不大。摩根士丹利之外美国竞争者领先，季度的公司A股IPO主同业为数与再融资主同业为数共五 159亿元、450亿元，市占去亲率共五12%、20%，分别位列美国市场第三与第一；境内债权同业为数3，781亿元，占去同业同业总金额的16%，位列同业第一，我们预期摩根士丹利业务范围将强者恒强，受益于提出申请新制全面实行和项目储备之后领先同业。月内2021年，资管业务范围管理为数1.6万亿元，累计+19%，管理费纯利34.3亿元，累计+42%。其里，集合资管计划占去比40.6%，较上年占去比提升22ppt。的公司私募资管业务范围美国竞争者大约15.87%，位列仍为从业人员第一。22年季度的公司资管纯利儒回升0.4%。子的公司秦人基金21年进一步提高战儒性股东权益配置，22年季度构建净获利4.95亿元，累计+5%。

重股东权益业务范围外资利息虽回升但展现仍较同业出色，借贷减值财产损失转回

的公司的机构业务范围颇具韧性，的机构外资纯利将近34.24亿元，累计-12.3%，曾一度季度沪深300比亲率累计下跌14.5%，里证全债比亲率触底强力，股债美国市场均波动不大从而不良影响到外资业务范围的展现。利息净纯利累计-5.8%，曾一度两融及入股质押业务范围为数回升，月内22年3月末，的公司融出资金投入较2021年末回升11.6%至1，141.7亿元，转售返售金融股东权益较21年末回升44.9%至255.4亿元。季度的公司转回借贷减值财产损失4.09亿元，曾一度过往两年减值财产损失计提幅度不大，现在其余部分存量危险性方才化解，借贷减值财产损失转回对获利总量的贡献自始向。去年的公司前进的A+H股配股上架启动，共募资大约273.3亿元，可进一步夯实的公司金融市场统治力，有利于之后培育的公司在金融市场提供者业务范围上的占去有优势，持续保持的公司股东权益经营并能、纯利并能在业内的占去有优势。

微调纯利预测，可维持“转售”评级，得不到 27.66 港元的目标价

的公司季度的业绩展现因美国市场波动而略有放缓，但作为从业人员龙头，配股启动后金融市场统治力进一步夯实，且的公司在的机构业务范围的两融、利息对调、衍生品业务范围之外的转型形势强劲，对金融市场提供者业务范围的大大降低投入将持续推动业务范围空间。因此我们微调的公司2022-2024年归母获利预测至266/307/353亿元，对应EPS共五1.80/2.07/2.38元，预测2022-2024年BVPS共五16.96/17.42/16.80元。可维持“转售”评级，得不到目标价27.66港元，对应 1.9 倍22 年 市净亲率。

危险性提示：（一）金融机构炽热波动及生存环境好转；（二）业务范围转型不算预期

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