【和讯期货早报】国泰君安期货-牛奶-5月10日

大豆：较低位回落 重视特产静态

豆油：国外小幅累库 重视美豆情况

SGS：泰国西亚4同年大豆工业产品量环比下降17.1%。外电5同年9日消息，船运核查政府机构Societe Generale de Surveillance（SGS）周一列入的图表推测，泰国西亚4同年大豆产品工业产品量为1,103,093吨，较上同年的1,331,400吨下滑17.1%。

据北部半岛大豆鞭挞商协会（SPPOMA）图表推测，2022年4同年1-30日泰国西亚大豆单产减小3.43%，出油率减小0.06%，产能减小3.16%。

MPOA：4同年1-30日泰国西亚棕油产能预料环比减小1.78%。据泰国西亚大豆协会（MPOA）发布的图表推测，2022年4同年1-30日泰国西亚毛大豆产能同年内环比减小1.78%，其中泰国半岛减小1.93%，汶莱减小1.83%，沙捞越减小0.54%，泰国东部减小1.51%。

根据农业部图表推测，截至5同年8日当周，美国政府大豆采摘开发进度12%，市场需求短期内16%，今年8%，去年同期39%，5年平均24%。

Mysteel农产品(000061)，截至5同年6日，全国综合周边地区豆油商业存量90.1万吨，较前一周减小4.58万吨。全国综合周边地区大豆商业存量26.54万吨，较前一周减小0.75万吨。华东周边地区主要油厂菜油商业存量19.83万吨，较前一周减小1.28万吨。

【近年来其中心】

大豆近年来其中心：0;豆油近年来其中心：0

注：近年来其中心取值范围为[-2,2]区间乘积。方向性较低度分类如下：弱、偏弱、阴性、偏强、强，-2回应最看空，2回应最看多。

【观点及敦促】

大豆：印度尼西亚受限大豆工业产品，短期利好泰国西亚大豆工业产品，泰国西亚5同年前5日大豆工业产品环比能源消耗明显。鉴于印度尼西亚国外大豆存量偏较低及大豆工业产品对其GDP的贡献，印度尼西亚工业产品政策仍有再次变动的风险，继续密切重视。今日MPOB将列入泰国西亚4同年份大豆基本面图表，重视产能和存量图表，以外市场需求普遍短期内4同年底泰国大豆将累库。但在黑海油脂输送不见低迷、印度尼西亚受限大豆工业产品的情形，泰国5同年份的大豆工业产品或将好转，所以，泰国大豆能否接下来累库，还将取决于泰国大豆的在短期内开发进度。

豆油：根据我的农产品网易的图表，国外大豆鞭挞量回到170万吨/周以上，国外豆油的供给短期充足，将受限豆油的上涨势能。另外，CBOT大豆较低位回落，也对豆油的成本坚实消退，但是最新的生长简报推测美豆采摘开发进度偏慢，或将对CBOT大豆组合成坚实。

菜油：跟随大豆和豆油运行。国外菜油供需双弱，4-8同年份，国外新增进口菜油的供给依然偏少，欧洲地区油脂供给紧张令国际性菜油价格依然稳健，短期内依然对国外菜油价格组合成坚实。

总体而言，我们对于二季度牛奶供给边际减小的短期内不变，随着泰国大豆产能回升以及国外豆油存量上升，牛奶的上涨势能将消退。不过，在秋天特产大豆进入累库长周期、以及北半球大豆和菜籽丰收以后，在世界上牛奶的供给偏紧局面还难以毕竟改变。另外，近期美元接下来走强，流动性收紧的短期内对大宗商品组合成危急影响，不过，在俄乌局势未见好转和通胀依然较低企的故事情节下，市场需求资金依然青睐于大宗商品，继续对国际性牛奶价格组合成坚实。所以，我们认为，随着供给更佳及外部因素的消退，牛奶价格有回落的风险，但是近年来性下跌暂时还看不到，维持牛奶宽幅冲击的判断，操作上敦促逢较低买入看跌期权，或者背靠今年较低点轻仓做空。